公司2023 年8 月销量3,宇通眼899 辆，同期相比 37%，客车客车在其中大客1,年月934 辆，同期相比 88%。销量销量现亮

    公司是点评大型客运车领域内的领头，中国游览车要求修补 电动公交更换 国外市场汽车电动化占有率提高，不断客车行业有希望显著恢复，高增公司运营将望迈入变好。主表除此之外，宇通眼公司积极拓展氢燃料客车和无人驾驶等前沿领域，客车客车进一步巩固在客运车领域内的年月先发优势。

    参照相比公司公司估值及其公司在客运车领域内的销量销量现亮行业地位及其较成长型，给与2023年27 倍PE，点评大型相匹配股价预测16 元，不断保持“买进”定级。高增

    事情：公司公示2023 年8 月生产量4056 辆，同期相比 31.52%，销售量3899 辆，同期相比 37.19%。对于此事，评价如下所示：

    8 月产供销同比增长，维持稳中向好趋势。依据公司产供销数据信息快讯，公司8 月生产量4,056 辆，同期相比 31.52%，在其中大中型、中小型、轻客分别是2,103 辆、1,425辆、528 辆，大客车生产量同比增加较多，为 103.98%；截止到8 月，本年累计生产量23,598 辆，同期相比 42.99%。8 月销量为3,899 辆，同期相比 37.19%，在其中大中型、中小型、轻客销售量分别是1,934 辆、1,506 辆、459 辆，在其中大客车同比增加较多，为87.95%；我们预计中国和海外销售量各自大约为3,000 辆、900辆，预估新能源汽车在中国和海外销售量分别是700 辆、60 辆；截止到8 月，本年累计销售量22,708 辆，同期相比 38.05%。

    上半年度盈利大幅度扭亏为盈，23Q2 同比主要表现强悍。公司2023 前半年主营业务收入111.1亿人民币，同期相比 34.56%，归母净利4.7 亿人民币，完成扭亏增盈，在其中2023Q2 归母净利为3.5 亿人民币，同比 190%。依据中国客车统计信息网统计分析，2023 前半年领域大中小型客运车累计销量为36,681 辆，较2022 年同期提高23.50%。获益中国旅游客运、国外客运车等市场的需求不断修复，公司市场销售客运车15,134 辆，同比增长30.84%，主要表现优于领域。

    利润率提高，成本率同比减少。公司2023 前半年利润率为22.84%，同期相比 4.19pcts，同比 0.01pct，在其中2023Q2 利润率为23.49%，同期相比 2.09pcts，同比 2.01pcts，对于我们来说利润率提高主要是因为生产量提高及其出口商品占有率提高。上半年度总体成本率16.91%，同期相比-3.2pcts，上半年度市场销售/管理方法/产品研发/财务费用率分别是8.05%/3.24%/6.24%/-0.62%，比上年同期 0.28pct/-1.87pcts/-2.76pcts/ 1.15pcts，在其中管理费用率来源于资询代理费用降低，研发费用率减少来源于工资薪金降低。

    海外销售醒目，已经形成了知名品牌-产品竞争力-方式-服务项目的一体化闭环控制。继2022 年公司为世界杯的给予千台电动大巴车后，2023 年至今公司得到3 项国外大单：据公司官方网站，2023 年2 月公司得到孟加拉国550 辆客运车订单信息；2023 年3 月，公司得到塞尔维亚800 辆订单信息，在其中300 台为商品的价值相对较高的新能源汽车；2023 年7 月，白俄罗斯引入244 辆宇通客车，在第一批推出的50 辆客运车中，在其中20 辆是18 米纯电动客车。公司在国外已形成由技术性、方式、服务项目构建的优质客车品牌，将有望在国外市场得到优异的成绩。

    电池成本降低 规模效益提高，公司营运能力有希望回暖。依据上海市有色金属网SMM，8 月底碳酸锂价格跌到20 万余元/吨，大家假定碳酸锂价格从60 万余元降到20 万余元，则每辆可以节约3.6 万余元成本费；与此同时，近年来别的锂电池材料价钱也是有大幅度下降，成本端降低有益于公司赢利提高。

    持续改善商用汽车新能源技术和信息化技术。2023 年6 月5 日，在郑州宇通商用汽车技术品牌全世界在发布会上，郑州宇通睿控E 服务平台正式公布，配备新一代高可靠性超能电池、多合一氮化硅驱动力域控制器、新一代高效率轻量集成化电驱桥桥、商用汽车全维超低温热泵、高效率补能技术性、智能网联技术商用汽车驾驶室、PB 级存放千万级高算力智能化 网联平台云服务平台等七大总程。产品升级有希望提高公司产品竞争力和品牌势能，提高公司在海内外的竞争能力。

    潜在风险：新能源公交更换量大跳水；游览车领域提高大跳水；公司国外出入口大跳水；公司成本降低大跳水；市场竞争激烈造成公司营运能力减少。

    财务预测、估价与定级：大家保持公司2023/2024/2025 年归母净利预测分析为13.14/18.08/22.56 亿人民币，市场价相匹配2023/24/25 年PE 22/16/13 倍。参照相比公司（福田和比亚迪汽车）2023 年均公司估值为23 倍PE（Wind 一致预期），充分考虑公司在客运车领域内的行业地位及其较成长型，给与2023 年27 倍PE，相匹配股价预测16 元，保持“买进”定级。