报告摘要：

   8 月出入口同期相比为-8.8%，广发改善好于前系数的宏观-14.5%。从同比来说，月出影响8 月的口国1.2%高过以往5 年同期同比平均值的-0.8%、10 年同期同比平均值的反弹0.6%，及其15 年同期同比平均值的基本-0.1%。简易来说，广发改善8 月主要表现优于周期性。宏观

   8 月出入口同期相比为-8.8%。月出影响在今年的口国出口压力较大的时期主要分布于5-7 月，比上年同期为-7.1%、反弹-12.4%、基本-14.5%。广发改善

   同期相比蕴含着一部分数量条件的宏观限制，从同比来说，月出影响8 月出入口同比为1.2%，亦较在历史上同时期平均值较高。

   8 月出入口有所改善的特征和同时期国外关键经济大国PMI 的回暖配对。摩根银行全球制造业PMI 为49.0，高过前系数的48.6。我国、国外、欧洲地区加工制造业PMI 在8 月同歩反跳，形成一定的要求共震。与此同时，美国服务业PMI 明显稍强，对轻工业品要求还会产生一定带动。这轮美国制造业的止跌特点虽未确证，但需要高度重视。在初期报告中强调它跟2016 年都经历过一轮“金融危机-现行政策扩大-现行政策撤出-形势下滑”，且PMI 下滑转型期全是一年半上下。

   8 月摩根银行全球制造业PMI 为49.0，高过前系数的48.6；国内制造业PMI 为49.7，高过前系数的49.3；美国制造业PMI 为47.6，高过前系数的46.4；欧区加工制造业PMI 为43.5，高过前系数的42.7。

   8 月国外非制造业PMI 为54.5，高过前系数的52.7。

   在初期报告《从与2016 年的比较看当前宏观面位置》中强调：国外经济发展节奏形势周期时间部位类似。2个时间段以前国外均亲身经历一轮“金融危机-现行政策扩大-现行政策撤出-形势下滑”。上一轮是国际金融危机、欧洲债务危机持续发生引起量化宽松政策（QE），QE 撤出产生欧美国家PMI 下滑，国外PMI 大概下滑1 年半上下时长，至2016 今年初止跌；这轮是全球新冠疫情产生国外财政局货币扩张，财政局财政政策撤出产生欧美国家PMI 下滑，大概1 年半上下时长，至2023年年中至工作经验底位地区。

   从关键出入口地区来说，对美国出入口、对东盟国家出入口、对印度出口、对拉丁美洲出入口、对中国香港地区出入口同比增长率都有大大提高；对日本、俄国等场所出入口增长速度降低。

   8 月对美国出入口同期相比为-9.5%，高过前系数的-23.1%；对欧出入口同期相比为-19.6%，稍高于前系数的-20.6%；对日出入口同期相比为-20.1%，小于前系数的-18.4%；对中国香港地区出入口同期相比为-2.5%，高过前系数的-8.5%；对俄罗斯出口同期相比为16.3%，小于前系数的51.8%；对印度出口同期相比为0.7%，高过前系数的-9.5%。对南美洲出入口同期相比为-7.8%，高过前系数的-14.9%。

   从关键出口商品看，同期相比表面增长速度上涨的通常是全自动数据处理设备，房地产后周期时间商品（家用电器、家俱、照明灯具），及其热门的劳动密集型产业（纺织品棉纱、小玩具、服饰、箱包皮具）；降低的关键是苹果、车辆、船只等。但是，以上大部分商品同比变化均或多或少包括数量因素的影响，不能完全代 表发展趋势。

   8 月手机上出口值同期相比-20.5%，小于前系数的2.2%；全自动数据处理设备同期相比为-18.2%，高过前系数的-28.9%。家电出口同期相比11.4%，高过前系数的-3.6%。家俱出口值同期相比为-6.8%，高过前系数的-15.2%。照明灯具出口值同期相比-7.6%，高过前系数的-11.4%。

   8 月纺织品棉纱纺织物及制品出入口额度同期相比为-6.4%，高过前系数的-17.9%；玩具出口额度同期相比为-15.5%，高过前系数的-26.7%；服饰同期相比为-12.5%，高过前系数的-18.7%；箱包皮具同期相比为-8.9%，高过前系数的-11.8%。

   8 月车辆包含汽车底盘出口值同期相比为35.2%，小于前系数的83.3%。船只出口值同期相比40.9%，小于前系数的82.4%。

   前8 个月车辆、船只出口值累计同比分别是91.2%、20.2%；前7 个月锂离子蓄电池出口值统计分析同期相比为49.0%。

   从年之内累计增速来说，维持持续增长的类目主要体现在车辆、船只、石油制品（成品油批发、柴油机、燃料油）、电工器材（锂离子电池、高压断路器及控制系统、变电器、电工器材）、专用型和机械制造（数控车床、分选设备、大拖拉机、食品加工设备）、文化和娱乐用品（电子游戏机、笔）、工程用瓷器、一部分食品类、一部分化工原材料。在出入口总体持续下滑的环境中，这一领域有一些意味着国外市场短期内比较密集的全产业链要求，有的是国内制造业传统和新起最大优势。

   1-8 月，出入口额度增长速度很快的产品种类包含，船只（20.2%）、车辆包含汽车底盘（91.2%）、成品油批发（17.6%）。

   1-7 月，出入口额度增长速度很快的产品种类包含，磷酸氢二铵（20.1%）、柴油机（195%）、燃料油（53.4%）、苞米（500.7%）、烟草（86%）、酒水及饮品（21.7%）、鲜及冷冻蔬菜水果（10.6%）、洗地机（17.7%）、运输船（19.9%）、货船（99.6%）、大货车（40.9%）、电动式载客车辆（150.9%）、橡胶制品（10.3%）、锂离子蓄电池（49%）、电工器材（14.2%）、高压断路器及控制系统（37.3%）、变电器（16.8%）、数控车床（12.9%）、分选设备（26%）、大拖拉机（56.5%）、食品加工设备（14%）、电子游戏机以及零配件（44.2%）、笔以及零件（18.9%）、工程用瓷器（20%）。

   8 月进口的增长速度有一定的反跳，并且还是在比上月更高数量以上，同比为7.6%。这一点好像对应的是刚需有所改善。

   根据加工制造业经济体的特点，我国通常是出入口工业制成品，进口原料和大宗品。从关键进口量来说，同期相比显著增加的包含农业产品、精矿粉、石油、数控车床、集成电路芯片等。

   8 月进口量为2165 亿美金，同期相比-7.3%；靠前系数的2012 亿美金，同期相比-12.4%有所改善。自去年数量看，2022年7 月和8 月进口量分别是2295 亿美金、2336 亿美金。

   在其中农业产品进口量同期相比为-7.9%，高过前系数的-10.5%；精矿粉进口量同期相比为6.3%，高过前系数的-14.9%；石油进口量同期相比为0.5%，高过前系数的-20.8%；数控车床进口量同期相比为-5.5%，高过前系数的-29.1%；集成电路芯片进口量同期相比为-10.3%，高过前系数的-16.7%。

   在初期报告中，我们判断7 月是这轮出入口周期低谷，8 月数据信息的改善基本证明了一点；与此同时，外需并没变好到不必须现行政策，总体仍在低位。最近地产政策持续调节，经济发展最为明显的一块薄弱点边际改善；累加总量银行利率调整、后面CPI 周期时间上涨等多种因素针对消费危害，产品价格止跌推动一部分制造业行业的补库存量，具体提高底端应当已经形成了。虽然8 月至今美债收益率的新一轮迅速上涨（9 月6 日达4.3%）对全球资本市场产生振荡，科技创新50 指数值等长期期财产的变化超过总体就是这一要素的体现。但股票基本面终究才算是市场定价基本，不可忽略这轮长周期社会经济止跌、制度的持续推进所累积的流量。

   假定风险性：宏观经济经济与金融环境破坏超过预期，出入口下行压力超过预期，国外加息的影响超过预期，国外经济下滑造成大宗商品价格下滑超过预期，国外金融市场风险危害经济预期和国产要求，稳定增长现行政策幅度超过预期。