广发证券公布2023 年中报，广发贡献管业各自实现营收和归母净利润132.38、证券45.38 亿人民币，项目销售心优比上年同期 4.2%、投资 8.1%，业绩加权ROE 同期相比-0.06 pct 至3.8%；剔除顾客资产之后的弹性大资经营杠杆较今年初 1.0%至3.88 倍。

    投资收入改进是看好业绩提高核心动力。收益端，广发贡献管业2023H1 企业经纪人、证券投资银行、项目销售心优资产管理、投资贷款利息、业绩项目投资、弹性大资其他收益分别是看好30.22、2.96、广发贡献管业41.88、17.26、29.38、10.67 亿人民币，比上年同期-6.8%、 8.2%、-5.2%、-14.7%、 199.0%、-39.5%，低数量下投资收入有不错恢复性增长；成本端，2023H1 期间费用同期相比 10.0%至70.88 亿人民币，管理费用率同期相比略降0.21 pct 至53.8%，记提信用减值损失0.05亿人民币，信贷资产质量维持稳定。

    大资管业务优点持续，资产管理和投资银行业务不断提升。1）证券经纪业务向财富管理转型深入推进，2023H1 企业帮买、名额租用、分销净利润分别是18.49、5.30、3.89 亿人民币，比上年同期-13.1%、 5.4%、 18.6%；2023H1 企业股基成交量同期相比略降1.5%至9.83 万亿，市场占有率略降0.07pct 至3.94%，收益下降预估系投资者构造转变推动总体利率下滑；代销金融产品经营规模同期相比 18.3%至3,036 亿人民币，推动分销收益大幅上升。2）投资银行业务不断提升，2023H1 企业IPO、并购重组、债券承销经营规模20.33、61.45、925.87 亿人民币，比上年同期 45.2%、 0.2%、 39.7%，投资银行业务已踏入提高快速道路。3）资管业务优点持续，2023H1 企业券商资管、股权投资基金净利润分别是1.92、39.95 亿人民币，同期相比-50.6%、-0.8%，券商资管受限于市场情况，2023H1 末管理规模同期相比-40.4%至2,161.15 亿人民币，证券基金业务优势牢固，2023H1 末广发基金、易方达基金非货管理规模7,177.88、10,388.39亿人民币，各自排行领域第3、第1 位。

    低数量下投资收入大幅度回暖，资产不断扩表。1）信用业务，截止到2023H1 末企业两融余额同期相比 2.5%至854.21 亿人民币，市场占有率同期相比略增0.18 pct至5.38%，买入返售金融资产同期相比 7.6%至186.26 亿人民币，利息净收入同比下降主要系卖出回购资金成本提高而致。2）理财业务，长期投资 公允价值变动损益同期相比 199.0%至29.38 亿人民币，同期相比低数量下投资收入大幅度回暖，资产交易头寸不断扩大，截止到2023H1 末企业资产交易头寸3,591.93 亿人民币，同比今年初 18.6%，主要系交易性金融资产较期初提高525.47 亿人民币，在其中证券基金和债券是关键扩表方位，看中企业在风控指标提升之后的进一步扩表室内空间。

    投资价值分析：不断看中广发证券凭着头顶部资产管理和公募基金分公司在大资管市场上的先发优势，预估企业2023-2024 年各自完成归母净利润97.19 和121.97 亿人民币，比上年同期 22.6%和 25.5%，8 月31 日收盘价格相匹配PB 分别是0.89 和0.83倍，给与加持定级。

    风险防范：金融市场大幅波动风险性；市场成交经营规模大幅下降风险性；行业管理现行政策超过预期趋于紧张风险性。