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钢铁行业季报:Q3归母净利环增316%

时间:2023-12-01 01:56:30 来源:网络整理 编辑:综合

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Q3 收入降幅低于成本降幅,毛利率提高。三季度上市钢企收入合计4996 亿元,环比二季度降低5.64%。三季度上市钢企合计成本4670 亿元,环比二季度降低7.33%。因Q3 成本降幅大于收入降幅,使

  Q3 收入降幅低于成本降幅,钢铁Q归毛利率提高。行业三季度上市钢企收入合计4996 亿元,季报环比二季度降低5.64%。母净三季度上市钢企合计成本4670 亿元,利环环比二季度降低7.33%。钢铁Q归因Q3 成本降幅大于收入降幅,行业使得Q3 毛利率提高1.71 个百分点;

    Q3 归母净利环比增长316%。季报2023 年三季度,母净上市钢企合计归母净利润为76.65亿元,利环环比二季度增长316%。钢铁Q归2022 年Q3 归母净利为亏损69.93 亿元。行业2023年前三季度累计归母净利润为126.55 亿元,季报同比下降45.52%。母净其中宝钢股份三季度归母净利37.98 亿元,利环排上市钢企第一;

    存货收益可部分解释Q3 利润。Q3 按当日现货价格核算的吨钢毛利并不乐观。

     整个三季度,矿石和焦煤都处于涨价过程,存货涨价收益可部分解释三季度盈利环比大涨;

     板块财务健康。截止2023 年三季度,以钢铁制造为主的上市钢企合计负债为12344 亿元,负债率57.37%,连续四年稳定在该水平,负债率从2016 年最高点累计下降了约11 个百分点;经营活动净现金流充足,投资活动仍不少。2022年二者合计为429 亿元,2023 年前三季度合计为254 亿元。经营净现金流可以覆盖投资活动,但投资活动仍大,净利润难以覆盖投资活动。2021-2023 年前三季度,投资活动净现金流分别为872 亿元、986 亿元、379 亿元。三项费用算上研发占销售收入比例也处于过去24 年较低水平。

     板块ROE 和ROA 处于较低水平。钢铁板块资产收益率波动较大,三季度处于历史平均水平以下,特钢好于普钢。过去十年,存货管理效率提升,周转率从约6 次提升到8 次附近。总资产周转率和净资产周转率基本保持在中游水平。

     Q3 产量高出口高消费降。2023 年1-9 月同比增长1.7%,仍处于较高位置。估算2023 年全年折合粗钢口径的净出口量约8854 万吨,净增加3401 万吨,同比增62.36%,净出口大大消化了国内产能压力。地产新开工面积下降对钢材需求有负面影响。估算前9 个月国内粗钢实际消费下降约2.53%;

    板块估值。以11 月7 日收盘价估算,上市钢企加权平均PB-LF 为0.79 倍,以TTM 盈利的PE 为47 倍。以PB 看板块估值处于底部区域。全球比较看,中国大陆钢企PB 估值处于中游,较高的有美国和中国台湾地区,欧洲和俄罗斯钢企估值明显较低;

     个股投资建议。关注宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、中信特钢、首钢股份等;

    风险提示。政策风险、外部风险等。